10月22日，光芯片龙头源杰科技盘中跌超5%，股价跌破1000元。至此，A股“千元俱乐部”的成员从鼎盛时期的数只，缩减到只剩两个名字：贵州茅台，和联讯仪器。一个卖酒，一个卖测试仪器，中间隔着整条AI算力产业链的潮起潮落。茅台坐在千元之上已经很多年了，而另一把椅子上的联讯仪器，上市到今天不过半年光景，同样在当天大跌超过8%。千元股的数量从来不只是数字游戏——它是市场愿意为“未来”支付多高溢价的温度计。而此刻，温度正在下降。源杰科技不是没有业绩。恰恰相反，它的业绩好到足以让大多数A股公司羡慕。2026年上半年，源杰科技归母净利润6.07亿元，同比增幅1212%；第三季度业绩预告显示，单季营收6.5亿到7亿元，同比增长超过260%，归母净利润同比增长579%到660%。利润在翻着跟头往上涨，股价却在往反方向跑。10月以来，源杰科技累计跌幅已经逼近三成，从千元之上跌落到949元。这种“业绩暴增、股价暴跌”的裂痕，把千元股真正的脆弱性暴露了出来。
杀跌的第一刀，来自大洋彼岸的政策预期。10月初，摩根士丹利一份调研报告在市场流传，推演美国FCC可能出台规则，要求销往美国的光模块中一定比例的核心元器件价值来自美国公司，从3.2T代际开始实施。源杰科技供应的CW激光器芯片，恰好落在这条推演逻辑的“被替换项”上。尽管这份报告通篇用的是“可能”“潜在”这样的措辞，FCC也没有发布任何正式规则文本，但市场没有等靴子落地。10月8日，源杰科技开盘即20%跌停，市值一天蒸发超过400亿元。一条尚未证实的政策推演，之所以能引发如此剧烈的反应，是因为它击中的是一家估值已经绷到极限的公司。
第二刀，砍在估值上。在源杰科技站上千元的那段时间，它的TTM市盈率一度超过500倍，即便经历了一轮暴跌，市盈率仍在97倍附近。500倍市盈率意味着什么？意味着市场已经把未来很多年的高增长一次性折现进了今天的股价里。当一家公司的估值完全由“远期故事”来支撑时，任何风吹草动——哪怕只是一个“可能”的政策推演，或者一个季度环比增速的轻微放缓——都足以触发资金的集中兑现。源杰科技第三季度净利润同比增长仍然高达六倍，但环比增速较此前几个季度明显收窄，这一个“环比”二字，就成了压垮千元股价的最后一根稻草。证券时报的统计更直白地勾勒出这批千元股的共同画像：融资盘持续加码，换手率长期维持高位，筹码结构里短线资金占比极高。当美债收益率走高、成长股估值中枢被压制，这些短线资金不会陪一家公司“穿越周期”，它们只会做一件事：跑。
千元股的数量在缩水，但A股里亏钱的人，从来没有少过。2026年上半年，活跃散户的亏损比例维持在79%到82%之间，人均浮亏约2.1万元，平均收益率是-23.6%。10万元以内的小资金账户，亏损率更高，几乎“全军覆没”。如果拉长时间看，2025年上证指数全年上涨了18.41%，但中证协的数据显示，81.1%的散户当年是亏钱的，人均亏损同样在2.1万元附近，平均收益率同样是-23.6%。指数涨，散户亏；千元股在的时候散户亏，千元股少了，散户还在亏。
千元股的更迭，从来不是散户盈亏的分水岭。 那位在社交媒体上晒出账户截图的财经博主，用一组数字把这种残酷说透了：本金500万，2026年4月满仓科技股，账户一度冲到1900万，随着科技赛道持续回调，缩水超过800万，500万变成1100万，看起来还是赚的，但那800万的“曾经拥有”，比一开始就亏钱更让人难受。
一位长期跟踪光通信赛道的券商分析师在私下交流时说得更直接：“源杰的问题从来不是业绩好不好，是市场愿意给它多少倍的问题。200倍的时候大家觉得合理，因为增速在；500倍的时候，任何一个人问一句‘明年还能翻倍吗’，答案只要稍微犹豫一下，筹码就松了。”另一位管理着科技主题基金的基金经理则把话说得更冷：“千元股本质上是市场情绪的极端表达。一只股票站上千元，需要全市场最乐观的那批资金达成共识；跌破千元，只需要其中一小部分人改变主意。”
联讯仪器还站在千元之上，但它当天的跌幅同样超过8%，盘中最低探至1100元附近。这家做高端测试仪器的科创板公司，4月上市，5个交易日就冲破了千元，创造了A股最快破千元纪录，最高曾摸到2155元。它的故事和源杰科技共享同一个底色：AI算力链条上的“卖铲人”，业绩爆发式增长，估值被推到极致，然后在高位迎来剧烈的晃动。区别只在于，源杰科技已经掉下去了，联讯仪器还在上面，但晃动本身已经告诉市场——那把千元椅子，坐上去不容易，坐稳更难。
A股历史从来不缺千元股的来去。爱美客站上过1331元，消费景气回落后一路跌到百元附近；禾迈股份在光伏牛市冲到1338元，产能过剩周期开启后回撤超过九成。千元本身没有魔力，它只是赛道景气度和资金情绪在某个时刻达成的阶段性共识。当产业逻辑的边际变化出现，当“环比”两个字开始被反复审视，当500倍市盈率需要用一个“不确定的政策推演”来检验，共识就会像沙堡一样从边缘开始坍塌。 茅台还在千元之上，是因为它的现金流和分红不需要任何人去“推演”。而源杰科技跌回949元，不过是市场重新算了一遍账：一家利润同比增长十二倍的公司，到底值多少钱，取决于你问的是哪一个季度的增速，以及你相不相信下一个季度还能是这个数字。千元股的椅子越来越少，不是市场没钱了，是市场开始认真问价了。
